新华财经北京7月20日电（王菁）上周（7月13日至7月17日），债市收益率窄幅震荡，主要受税期资金面边际收敛、央行持续净投放流动性与二季度经济数据等因素交织影响。前半周，临近税期资金利率多数小幅上行，叠加超长期特别国债发行前供给扰动，债市震荡走弱。后半周，经济数据符合预期叠加股市调整等，国债期货震荡走强，超长端表现略强。全周来看，收益率曲线略微平坦化，短端受资金收敛影响上行，长端在基本面支撑下保持韧性。
行情回顾
截至7月17日，中债国债到期收益率1年期报1.14%（较前一周+3.44BPs），10年期报1.74%（+0.06BP），30年期报2.24%（-1.05BP）。30年期-10年期期限利差收于50.21BPs（较前一周-1.11BP），10年期-1年期利差收于59.63BPs（-3.38BPs）。
具体来看，上周一（7月13日），临近税期资金利率多数小幅上行，超长期特别国债发行前部分机构做空国债，当日30年期债主力跌0.30%报113.66，10年期主力跌0.05%报109.16；周二（7月14日），资金面均衡略转收敛，期现券横盘整理；周三（7月15日），二季度经济增速和6月多项经济数据持稳，尾盘公布的6月金融数据表现偏弱，但暂无增量货币政策预期，债市全天窄幅波动；周四（7月16日），资金利率多数小幅上行，国债期货震荡偏弱；周五（7月17日），股市继续大幅调整，期现券同步回暖，长端表现更优。
截至7月17日收盘，国债期货当日全线上涨，2年期主力合约涨0.01%报102.632元，5年期主力合约涨0.02%报106.430元，10年期主力合约涨0.04%报109.180元，30年期主力合约涨0.24%报113.880元；分别较前一周末变动+0.012、-0.005、-0.025和-0.120元。
信用债方面，上周AAA级3年期中期票据到期收益率保持在1.6451%。中短端信用利差多数压缩，1年期各等级信用利差压缩3BPs；3年期各等级压缩1-2BP。城投债利差多数下行。
中证转债指数收报492.88，全周下跌1.53%（前一周为-1.26%），2026年以来中证转债指数累计小涨0.20%。
一级市场
上周利率债发行规模回升。7月13日至7月19日，累计发行国债2750亿元（其中特别国债1100亿元）、地方债1623.93亿元、同业存单5504.6亿元，整体较前一周增加490.01亿元。国债、地方债、存单发行规模较前一周分别变化-1380亿元、+469.81亿元、+1400.2亿元。上周利率债净融资额为3140.18亿元。
截至7月17日，按2026年新增专项债额度4.4万亿元和新增一般债额度0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到53.4%（含已公布的本周将发规模），新增专项债和新增一般债发行进度分别为53.4%、53.7%。
海外债市
美债市场上周高位震荡。截至7月17日，10年期美债收益率报4.5495%（较前一交易日跌0.19BP），2年期报4.1767%（+4.63BPs），5年期报4.2767%（+1.08BP），30年期报5.068%（-1.44BP）。曲线方面，上周2年期美债收益率走低约1BP，30年期美债收益率上升近12BPs，收益率曲线陡峭化压力较为显著。
美国6月CPI、PPI弱于预期。 美国6月CPI同比上涨3.5%，较5月的4.2%显著回落，低于预期的3.8%；核心CPI同比上涨2.6%，低于前值2.9%。美国6月PPI环比下降0.3%。通胀数据回落降低了市场对美联储短期加息的预期。
公开市场
上周央行公开市场操作转为大额净投放。全周逆回购投放19635亿元，逆回购到期620亿元，逆回购净投放19015亿元。
具体来看，上周一（7月13日）央行开展2240亿元7天期逆回购操作，当日70亿元到期，净投放2170亿元；周二（7月14日）开展约3000亿元逆回购操作；周三（7月15日），央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元6个月期买断式逆回购操作；周五（7月17日）开展4505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量与中标量均为4505亿元，当日200亿元到期，净投放4305亿元。7月两个期限品种买断式逆回购共计净投放7000亿元（上月为净回笼2000亿元）。
资金利率方面，上周DR001/007分别自1.37%、1.40%波动收至1.40%、1.44%，周内中枢分别为1.39%、1.42%，较前一周上行3BPs、4BPs。7月缴税截止日为15日，前后备款、走款需求阶段性升温，对资金面形成一定扰动。R001收于1.44%，DR001收于1.40%，R007收于1.44%，DR007收于1.44%。同业存单方面，3个月期收益率上行2BPs至1.43%，1年期上行1BP至1.47%。
要闻回顾
二季度经济数据公布，GDP增速符合预期。 7月15日，国家统计局公布二季度及6月经济数据。二季度实际GDP同比增长4.3%，较一季度的5.0%回落0.7个百分点；上半年实际GDP累计增速4.7%。从现价增速来看，二季度GDP现价同比增长5.9%，比一季度快1个百分点。二季度GDP增量2万亿元。
6月金融数据表现偏弱。 6月社会融资规模增量为3.4万亿元，同比少增约8600亿元，余额增速7.4%。新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6300亿元。结构上，对公中长贷同比负增长，短贷、票据持续补位，零售贷款投放仍承压。
央行货币政策委员会召开二季度例会。 中国人民银行货币政策委员会2026年第二季度例会于7月4日召开。会议提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。会议强调“保持流动性充裕”，并将下阶段政策操作思路表述调整为“增强政策前瞻性、灵活性、针对性”。
央行加量续作6个月期买断式逆回购。 7月15日，央行开展14000亿元6个月期买断式逆回购操作。7月两个期限品种买断式逆回购共计净投放7000亿元。
机构观点
银河证券：上周债市收益率窄幅震荡，主要受税期资金面边际收敛、央行持续净投放流动性与二季度数据偏弱等因素影响。展望后市，关注税期过后的资金面变化，如果资金仍在边际收敛，不排除央行再次常态化投放隔夜逆回购进行精准呵护，但信号意义可能不会过强。
东证期货：二季度经济增速放缓，不过6月部分经济指标有所改善，内外、供需之间的分化比较明显。基本面暂难以给债市提供清晰方向，预计债市以震荡为主。若股市调整预期不快速扭转，债市的避险功能或将逐渐体现。策略方面，建议关注多TL空T等做平曲线策略。
金元证券：买断式逆回购转为净投放缓解前期市场对资金面收紧的担忧；经济结构性复苏特征明显、内需修复基础尚不牢固，利率上行风险整体可控。7月政治局会议召开前，债市整体或延续窄幅震荡格局。
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